ABD borcunun temerrüde düşmesinden kaynaklanan hasar küresel ekonomide nasıl art arda gelebilir?

Hazineler, krediler için teminat olarak, banka kayıplarına karşı bir tampon olarak, yüksek belirsizlik zamanlarında bir sığınak olarak ve merkez bankalarının döviz rezervlerini park etmeleri için bir yer olarak yaygın bir şekilde kullanılmaktadır.

Algılanan güvenlik göz önüne alındığında, ABD hükümetinin borçları – Hazine bonoları, bonoları ve tahvilleri – uluslararası banka düzenlemelerinde sıfır risk ağırlığı taşır. Yabancı hükümetler ve özel yatırımcılar, borcun yaklaşık 7,6 trilyon ABD dolarını elinde tutuyor – mali piyasalardaki Hazinelerin kabaca yüzde 31’i.

Doların hakimiyeti onu II. Dünya Savaşı’ndan bu yana fiilen küresel para birimi haline getirdiği için, ABD’nin sürekli büyüyen bir devlet borcu yığınını borç alması ve finanse etmesi nispeten kolaydır.

Ancak dolara olan yüksek talep aynı zamanda onları diğer para birimlerinden daha değerli kılma eğilimindedir ve bunun bir bedeli vardır: Güçlü bir dolar, Amerikan mallarını yabancı rakiplerine göre daha pahalı hale getirir ve ABD’li ihracatçıları rekabet açısından dezavantajlı duruma düşürür. Amerika Birleşik Devletleri’nin 1975’ten beri her yıl ticaret açığı vermesinin bir nedeni de budur.

Dünya merkez bankalarının tuttuğu tüm döviz rezervlerinin yüzde 58’ini ABD doları oluşturuyor. 2 numara euro: yüzde 20. IMF’ye göre Çin’in yuanı yüzde 3’ün altında.

Federal Rezerv’deki araştırmacılar, 1999’dan 2019’a kadar Amerika’daki ticaretin yüzde 96’sının ABD doları cinsinden faturalandırıldığını hesapladı. Asya’daki ticaretin yüzde 74’ü de böyleydi. Avronun hakim olduğu Avrupa dışında başka yerlerde, dolar ticaretin yüzde 79’unu oluşturuyordu.

Amerika’nın para birimi o kadar güvenilir ki, bazı istikrarsız ekonomilerdeki tüccarlar kendi ülkelerinin para birimi yerine dolar olarak ödeme talep ediyor. Enflasyon ve yerel para biriminde baş döndürücü bir düşüşle hırpalanmış Sri Lanka’yı düşünün. Bu yılın başlarında nakliyeciler, ödemeleri dolar olarak alınmadıkça acil ihtiyaç duyulan 1.000 konteynerlik gıdayı bırakmayı reddettiler. İthalatçılar tedarikçilere ödeme yapacak dolar bulamayınca, sevkiyatlar Kolombo’daki rıhtımlarda birikti.

Temel Gıda İthalatçıları ve Tüccarları Derneği sözcüsü Nihal Seneviratne, “(Dolar olmadan) hiçbir işlem yapamayız” dedi. “İthalat yaptığımızda, sağlam para birimi kullanmak zorundayız – çoğunlukla ABD doları.”

Aynı şekilde enflasyonun yükseldiği ve para biriminin değer kaybettiği Lübnan’da birçok dükkan ve restoran dolar ile ödeme talep ediyor. 2000 yılında Ekvador, ekonomik krize kendi para birimi olan sucre’yi dolarla değiştirerek yanıt verdi – “dolarizasyon” adı verilen bir süreç – ve buna bağlı kaldı.

Amerika Birleşik Devletleri’nde bir kriz çıktığında bile, dolar her zaman yatırımcılar için sığınaktır. 2008’in sonlarında, ABD emlak piyasasının çöküşü yüzlerce bankayı ve finans şirketini devirdiğinde, bir zamanların kudreti Lehman Brothers da dahil, olan buydu: Doların değeri fırladı.

Bir bankacılık ticaret grubu olan Uluslararası Finans Enstitüsü’nde araştırmayı denetleyen Clay Lowery, “Sorun biz olsak da – biz, Amerika Birleşik Devletleri – yine de kaliteye bir kaçış vardı” dedi. “Dolar kraldır.”

ABD, anlaşmazlığı çözmeden borç sınırını aşarsa ve Hazine ödemeleri temerrüde düşerse, Zandi doların en azından başlangıçta “belirsizlik ve korku nedeniyle” bir kez daha yükseleceğini öne sürüyor. Küresel yatırımcılar, bir kriz olduğunda her zaman gittikleri yer dışında nereye gideceklerini bilemezler ve bu Amerika Birleşik Devletleri’ne kalmıştır’.

Ancak Hazine piyasası muhtemelen felç olacaktır. Yatırımcılar bunun yerine parayı ABD para piyasası fonlarına veya üst düzey ABD şirketlerinin tahvillerine kaydırabilir. Zandi, artan şüphelerin sonunda doların değerini azaltacağını ve düşük tutacağını söylüyor.